从凤凰传媒并购重组分众传媒不太现实说起
十进宫 发布于2015年2月5日 17:13 新浪博客
首先看看最近的上海证券报文章中的相关文字，再作剖析：
相关材料中还选取某壳公司进行具体测算分析：假设某壳公司市值为25亿元；假设2018年分众传媒预测净利润为50亿元，按照A股4家以广告收入为主的上市公司平均动态市盈率39.77倍估算，三年锁定期过后，投资者的收益率或能达到329.87%。从推荐材料上看，分众传媒的股转方案显得“金光闪闪”，但究竟回报率如何，还要看未来的借壳方案实际情况。
http://blog.sina.com.cn/s/blog_5c5d9eff0102vg05.html
十进宫： 咱们依据"假设某壳公司市值为25亿元"的标准，来进
行一种推理性的分析。
从市值过大来看，601928凤凰传媒并购重组分众传媒不太现实。
这一篇文章所提及的“凤凰传媒与分众传媒的亲近有其合理性，
双方都有扩张合作的需求，所以一拍即合，开始了谈判” ，目
前来看，由于形势发生了许多变化，此事难得成功。
反倒是，从此事可窥：江南春比较喜欢接触江苏的公司。咱们应
该多观察江、浙、沪一带的上市公司。倘若市值大了，不太好办
，除非借助立案调查、暂停上市等手段来恐吓，但时间上（分众
传媒6一7月借壳上市）不容许这样折腾。
倘若市值小了，却有一些办法。例如：故意散布朦胧好消息搞几
个涨停，或先增发一部分股票把股本弄大，或采取公积金转增股
本等对策来拉升。随便举例比方说：002015已经停牌，不能交
易，其总股本2.3994亿股，因为重整让渡的需要10转增2.4股，
即总股本变为2.975再乘以8.41元，就是25亿左右的市值了（符
合前发文章的25亿市值的假设标准——"假设某壳公司市值为25
亿元"）。
其它存在着可能性的壳资源公司，也可利用笔者所说的几种方式
，如此类推吧。由于到现在为止，此事已经在媒体上大张旗鼓地
报道了几次，所以理应重点观察已经停牌了的上市公司，江、浙
、沪一带的公司，市值适中或者偏小一点的公司，时间点上需要
比较吻合的公司，这样成功的概率可能稍大一些。
江苏国企混改制模式出炉 分众传媒谋划回归A股
2014-11-08 05:14:51 来源: 华夏时报(北京)
凤凰传媒（601928.SH）因筹划重大事项已停牌1个月有余。11月4日，凤凰传媒再发公告称，非公开发行股份购买资产尚需相关行业主管部门核准，存在不确定性，公司还要继续停牌。
凤凰传媒业务主管部门一位不愿透露姓名的人士向《华夏时报》证实，凤凰传媒的确与分众传媒洽谈了收购事宜，作为混合所有制改革的一种探索。“凤凰传媒与分众传媒的亲近有其合理性，双方都有扩张合作的需求，所以一拍即合，开始了谈判。”由于细节“涉及到商业秘密”不便披露。
凤凰传媒计划并购重组分众传媒，意味着江南春旗下的纳斯达克“中国传媒第一股”私有化退市之后可能通过并购重组实现A股上市。此前业界普遍预期，凤凰传媒可能会收购集团资产。
分众谋划回归A股
10月中旬，江苏省国资委正式出台《省属企业深化改革实施细则》，但是凤凰传媒并非国资委下属企业，而是直接隶属于省政府，据了解，此次重组与混合所有制改革有关。
上述凤凰传媒业务主管部门人士透露称：“这次凤凰传媒收购分众是省政府要求的，也是出于国企混改的需要。目前凤凰集团对凤凰传媒绝对控股，持股比例高达72.1%，未来国企改革也要改变一股独大的状况。”
分众传媒创建仅两年就登陆美国纳斯达克，成为海外上市的“中国传媒第一股”。但是在2013年5月，分众传媒董事会主席江南春与复星国际、凯雷投资、方源资本、中信资本和光大控股，共同以35.5亿美元（现约合217.14亿元人民币）的交易金额，完成分众传媒私有化从纳斯达克退市。此后一直有消息称其要在A股重新上市。
今年年初，江南春也在接受媒体采访时表示：“以分众的盈利能力和发展速度，随时都有在国内A股或港股上市的可能。”不过时至今日，分众传媒的身影并未出现在申报IPO的名单中。
记者注意到，在当年的私有化并购协议中提到，如果分众传媒私有化完成的第四年公司仍未重新上市，公司将分配至少75%的利润给现有股东。因此市场不断传出分众传媒转投A股上市。
9月23日，凤凰传媒公告停牌筹划重大交易事项。实际上，在凤凰传媒停牌后不久，关于收购分众的消息就已经传出，不过凤凰传媒董秘徐云祥在答复《华夏时报》记者的咨询时表示：“关于重组之事目前不宜多说，还是关注公司发布的公告。”而分众传媒公关部门负责人贝佳则表示还没听说有关收购的事。
对于凤凰传媒这次并购，机构早已布局。从10月30日发布的三季报中可以看到，凤凰传媒停牌前的8月1日-9月22日这一个半月时间内，有5只基金扎堆入驻。对比凤凰传媒今年三季报和此前的中报可以发现，2014年第三季度有5只基金新入驻凤凰传媒：分别为持股1155.47万股的中国建设银行-华宝兴业行业精选股票型证券投资基金，位列第三大股东；中国工商银行-华安中小盘成长股票型证券投资基金持股近1000万股；新华人寿保险股份有限公司-分红-团体分红-018L-FH001沪持股821.88万股；中国建设银行-交银施罗德蓝筹股票证券投资基金持股约700万股；同德证券投资基金持有500.82万股。
凤凰传媒急欲做大
凤凰传媒大股东江苏凤凰传媒集团有限公司作为江苏省人民政府直接控制下的国有独资集团，是江苏省属文化传媒板块运作平台，也是该省文化体制改革的主要平台。早在四五年前，凤凰集团的相关领导就曾经不止一次公开表示，到“十二五”期末，凤凰集团销售收入要超过200亿，总市值要超过500亿，成为国内领先、国际知名的大型文化传媒企业。
从凤凰集团的定期报告来看，2012年实现营业收入118.65亿元，同比增长12.18%，2013年实现营业收入127.55亿元，同比增长7.5%，增速较上年下降4.68个百分点。2014年上半年实现营业收入63.47亿元，同比增长4.7%，增长速度进一步下滑。凤凰股份和凤凰传媒的市值合计为334.67亿元，也只有500亿市值目标的近七成。凤凰集团想要实现这样的目标难度较大，并购外延式扩张成为一个选项。
目前凤凰集团旗下除主营出版发行的凤凰传媒（持股72.1%）外，还有一家主营房地产开发的上市公司凤凰股份（持股61.51%）。2014年前三季度，凤凰传媒实现营业收入61.4亿元，同比增长18.1%，在申万文化传媒上市公司板块中排名第二，仅次于中文传媒（600373.SH）。而同期凤凰集团实现营收96.36亿元，凤凰传媒前三季度营收占集团营收比重超过六成。
凤凰传媒前9个月实现归属于母公司所有者的净利润7.34亿元，同比增长19.35%，按照凤凰集团72.1%的持股比例，凤凰传媒为凤凰集团贡献的净利润有5.29亿元。然而同期凤凰集团实现的归属于母公司所有者净利润仅为4.52亿元，这也意味着凤凰集团其他板块资产出现了亏损，而凤凰传媒将承担凤凰集团十二五目标的“重头戏”，凤凰传媒的动作将备受关注。
“2013年凤凰传媒先后以3.1亿元收购了上海慕和网络64%的股权、以2.77亿元收购了上海都玩55%的股权。此外，凤凰传媒还用现金购买了原属于控股股东的凤凰传奇影业公司和5家印刷企业的股权。”东北证券传媒行业分析师耿云在研报中指出，“我们预计公司未来仍将沿产业链上下游进行整合，打造全媒体，积极向新媒体转型。”
2014年9月12日，上海新世纪资信评估投资服务有限公司出具的《凤凰集团2014年度第一期短期融资券跟踪评级报告》对凤凰集团各个板块的业务分析称，凤凰集团营业收入主要来自出版发行业务；物资供应业务收入具有一定规模，但盈利能力较弱；房地产业务已成为公司主业的重要组成部分，然而该业务周期性较强，在目前宏观经济背景下，存在不确定性。
在南京大学信息管理学院博士后陆高峰看来，收购往往是针对自己缺少的东西，要么是延伸产业链，要么就是扩大经营范围。凤凰传媒收购分众传媒就是一种产业延伸。
有业内分析人士认为：“分众并不是破落户，还不到卖身的地步，而凤凰是江苏文化体制改革的平台，双方很可能是强强联合，比如凤凰向分众发行一部分股份，收购后者部分股权，这样双方就结为一体，分众达到曲线上市目的，而凤凰传媒也引入了一个经验丰富的合作方，还达到混合所有制改革的目的。” |
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